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冷修周期有望助力玻璃景氣延續
引言:去年以來持續超預期的地產銷售支撐玻璃需求，而供給又受制于環保監管和微觀企業對中期需求的擔憂。供需關系的持續樂觀使得高盈利得以持續，庫存持續低位。近期由于房地產企業拿地增加和推盤動力增強，我們認為地產投資有望持續超預期，隨著需求再次超預期，供給投放是否會持續緩慢？
事件真相描素
19年至今長期保持超期望結果的房產銷售人員支撐著玻璃窗需要，而市場均衡又依賴于環境保護管理和分子運動中小型企業對中后期需要的顧慮。供求相互影響的長期保持非常樂觀使用高贏利更為長期保持，庫存盤點長期保持縮量十字星。近期的原因房房產中小型企業拿地提高和推盤原因促進，我認同房產創業極可能長期保持超期望結果，發生變化需要在此超期望結果，市場均衡投放廣告要不要會長期保持慢慢地？
時間品論
在產的生產能力增速緩緩是19年價尖挺的很重要因素。破璃價自去年底下幾個月著手大漲并穩定性在新高置，投資回報滿足歷史時間中新高置，以旗濱集團有限公司試對，近年來投資回報程度已超出10元/重箱，接近2009年僅次于2010年。但高盈利并未帶來大規模的產能新增，一是行業經歷2014-2015年去產能，企業預期修復偏謹慎；二是多城地產調控背景下，需求持續預期較弱，即地產銷售同樣超微觀企業預期。根據卓創資訊數據，2016年浮法玻璃在產產能增幅約為4%，而上一輪景氣上行年份（2013年）的在產產能增幅高達13%，這是造成2017沒有重走2014年玻璃價格前高后低態勢的重要原因。
在產產量利用率擴大慢慢的的進度會脫離么？就就不會。地產行業市場出清的預測修理或真抓實干投建趨勢，但在產產量利用率漲幅就就不會存在急劇擴大，五是產量利用率周期時間提供的集中授課冷修得到緩解市場出清阻力，第二是開產及營銷推廣成本投入較從前多。窗玻璃工業窯爐每5-8年進行需冷修，而2010-2014年是產能投產高峰期，因此2015-2020年是理論上的冷修高峰期。從目前在產產能看，2012年及以前年份點火（理論上應該進行冷修）的產能占比接近50%；實際情況正好如此，2016-2017年進行冷修的產線均是2013年及以前年份點火，其中2012年及以前年份點火產能占比為90%，因此我們判斷近兩年大規模的集中冷修將顯著降低產能沖擊。同時2014年1月1日起環保新標準執行，玻璃窯爐必須進行脫硝脫硫除塵處理，除一次性設備投入外還有運營費用，沙河環保成本約為60元/噸。 冷修周期有望推動玻璃景氣持續超預期。今年上半年玻璃冷修產能6170t日熔量，新點火、復產產能分別為3450、5800日熔量，在產產能沖擊不到2%，使得庫存即使在淡季仍維持低位，隨著旺季來臨，我們判斷下半年玻璃價格有望再次超預期。中長期看，若地產開工和銷售今年能夠超預期，進一步支撐明年玻璃需求，疊加集中冷修影響，預計玻璃景氣將延續。看好旗濱集團、信義玻璃業績超預期，周期之外仍有成長，建議配置。
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